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| 財務分析就是一場投資的戰爭 |
推薦指數：★★★★☆
現金流量表看的是一間公司的現金狀況，為什麼這很重要，因為這可能影響到股利發不發得出來(誤)。其實這也是用來檢視一間公司雷不雷的指標之一，如果一個人賺很多錢，資產也很多，但口袋一掏發現空空的，那就代表這個人賺很大，但也花很大，導致沒留下多少現金。反之，如果一個人營業利益不高，但是口袋滿滿現金，這就說明了這些現金很可能都是融資而來。
現金流量表可以看出企業的主要三大活動，營業賺多少錢，拿多少錢到哪裡投資，理財的狀況如何，簡單的講，就是公司的現金從哪裡來，又流向哪裡。
什麼影響現金流量
- 稅後淨利
- 折舊(攤提)，購買時已經列為費用，但每年列為攤提，需追加。
- 投資收益與損失，權益法下的孫公司/子公司。
- 長期資產或投資的處分損益，像是購買1000元廠房機具，用900元賣掉，損益表上會寫損失100元，但實際上不僅沒有100元流出，還有900元收入，因此需將這900元加回。
- 應收帳款增減，應收帳款增加，損益表中的收入增加，但是由於還未收到現金，因此需要把它們從營業現金流中移除。
- 存貨增減，存貨減少代表現金增加，存貨增多則代表現金減少。
- 應付帳款增減，增加代表損益表上的負債增加，但其實應付帳款表示該筆錢還沒付出去，所以跟應收帳款剛好相反，如果應付帳款增加，則現金也會增加，因為錢還沒付出去。
公司也是會投資的，要檢視公司投資的效益如何，可以從現金表中的投資現金流，一觀究竟。處於成長期的公司，投資現金流會較大，成熟期的公司則剛好相反。試想一間公司開始成長，需要擴張購買廠房機具設備或研發器材，因此有可能投入大量現金流，但如果投資的金流相當龐大，逐年增長但營收卻沒有跟著起來，就有可能是地雷了。
所以看這張表，首要看的是自由現金流量，並觀察長期的趨勢，一家公司長期的競爭力除了營業利益率之後，就是看能夠從本業賺得多少現金。
自由現金流量 = 營業現金 - 投資現金
賺500, 拿100元去買機器設備，那麼自由現金流量就是400元
投資活動的現金項目
這是用來觀察一間公司投資多少在生產相關設備上
- 增加/賣出長期投資
- 處份/添購固定資產
- 其他調整項目
理財活動的現金項目
可以觀察公司有沒有替股東賺到錢，理財現金流尤其可以看到一間公司是不是經常再增資，造成股本膨脹。
- 現金增資
- 支付現金股利
- 新增/償還短期借貸
- 新增/償還長期借貸
- 發行/償還公司債
- 新增/買回庫藏股
地雷股特徵
- 爭議不斷
- 高階主管與董事監整批換或短時間內陸續換
併購事件與母子公司獲利狀況
併購後需檢視原本被併購的公司其獲利能力是增加或減少。轉投資子公司股權小於50%，如果有投資利得利空，則記錄在業外損益，但如果股權大於50%，則會列在合併報表內。
如果長期投資佔整體資產比例過高，則最好檢視合併報表，看到底母公司跟子公司詳細的營收與債務狀況為何。這也是一個觀察到底哪些公司債留台灣的方式。像是固定資產都在子公司，債務都在母公司，或者子公司有存貨，母公司有營收卻沒有存貨等等，
其他指標
股價淨值比(PRICE - BOOK RATIO (P/B, PBR))，這是用來評估一間公司的市價和其帳面價值的比率，Benjamin Graham提倡的指標，但是作者認為這個指標在台股市場用處不大，大多是拿來跟歷史股價淨值比較用。
股價淨值比 = 每股市價 / 每股淨值
每股市價20元，每股淨值5元，則股價淨值比為4
股東權益 = 資產 - 負債
資產500元，負債200元，股東權益為300元
每股淨值(Net Asset Value) = 淨值(總資產-總負債) / 股數
總資產500元，總負債200元，總股數100股，則每股淨值為3元
每股盈餘(Earning per share) = 某一時期稅後淨利(營業收入-支出+業外損益-稅) / 股數
營業收入500，營業支出200，業外損益300元，股數為100，則每股盈餘為6元
但是資產項目合理嗎？固定資產剩餘價值多少？負債有沒有反映真實狀況？長期投資評價損失公允嗎？固定資產未來的產能與效能如何？等這些問題都會導致每股淨值與股價淨值比的參考效用降低。
市值與高價股的關係
股價高低不能拿來做為風險評估的依據，成長性、獲利性、才是決定股價高低的因素。營收市值比代表市場願意花多少錢買下這間公司的營收，營收市值比高不代表較好，他可能代表投資人不願意花更多錢買營收，被低估。營收是市值比低也不代表過差，表示可能公司很賺錢，市值高(分母大)或被高估。
營收市值比 = 營收 / 市值
營收500元，市值1000，營收市值比為1/2，代表願意花50%買營收。
破除謠言
經常可以看到新聞釋放出一些利多的消息，要如何驗證跟破除呢？最好的方式就是將預測直接帶入，比方說有個新聞說預估某公司第四季獲利EPS將可達N元，那麼就反推，達到N元的機率有多大。反推可用過去6-12個月的營收歷史資料來估算。
選股流程 (2012年，請謹記目前為2017年)
- 選出上市前40名與上櫃前30名(股價)，股價高代表公司體質相對優。
- 刪除F開頭或KY，避開信用低與風險大
- 刪除過去4年曾經產生虧損的公司，避開營收紀錄差
- 刪除過去8季，單季營業利益起伏大或大幅下滑的公司，避開營收不穩定或營收差的公司
- 刪除過去三年累積自由現金流為負數的公司，避開營業現金低與投資現金為負數的公司
- 刪除近三月合併營收年增率為負數的公司，避開營收差的公司
- 刪除過去三年曾經辦理過現金增資的公司，避開營收沒有與股數成正比的公司
- 刪除低市值的公司(50億)，避開風險大的公司
- 刪除存貨週轉率連續下滑的公司，避開有營收差跡象的公司
- 刪除成交量過低的公司，避開難脫手的公司
- 刪除股市名嘴推薦的公司，避開利多新聞
- 刪除近兩季EPS年增率為負的公司，避開營收差的公司
其他注意事項
- 買進後需每個月檢視營收、財報。
- 無需天天看盤。
感想
最後這12道我覺得不是絕對挑好公司股票的法則，但至少可以避開一些地雷股。再者投資還是要長期，短期的買進賣出，見風轉舵，有時候反而會失去一些好機會。當然有可能台股市場的環境不同，上市公司的操作也不同。
免責聲明：以上純為個人讀書筆記心得，並非投資建議。
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